Trò lừa Hoàng Anh Gia Lai - HAG

Báo cáo tài chính kiểm toán FY2014, thời điểm Hoàng Anh Gia Lai được báo chí, quỹ đầu tư, nhà đầu tư cá nhân khắp nơi tung hô khi đang ở vùng giá [27-30] với những dự án chăn nuôi bò thịt nghe cực kỳ triển vọng, song điều đáng quan ngại là khoản phải thu khác, cả ngắn & dài hạn, khổng lồ >8,000 tỷ, chiếm 60% vốn chủ sở hữu, gấp nhiều lần doanh thu mỗi năm.  

Đa phần các khoản phải thu là cho vay các doanh nghiệp bất động sản liên quan đến tập đoàn HAGL từ thời trước 2010, do đó đây có thể là những khoản trên giấy thuần để làm thổi phồng vốn chủ lên, hoặc là "rút tiền" song đã thua lỗ hết trong quá khứ, khiến HAG ngày nay trở thành con nợ có nguy cơ âm vốn đối với BIDV và nhiều ngân hàng khác cho đến khi được THACO bơm 1 tỷ USD vào cứu trợ cách đây vài năm...  

Điều đó cho thấy phong cách lãnh đạo như ông Đoàn Nguyên Đức không đáng tin cậy, Quý vị có thể nhìn xem case HNG - Hoàng Anh Gia Lai Nông Nghiệp, hệ sinh thái của ông Đức cũng mang những dấu ấn tương tự.

Trong giai đoạn chuyển đổi mạnh mẽ từ cao su sang cây ăn trái và nông nghiệp, doanh nghiệp đã ghi nhận các chi phí vận hành, chi phí chăm sóc cây trồng, chi phí quản lý và chi phí lãi vay dồn tích vào chỉ tiêu Chi phí sản xuất kinh doanh dở dang dài hạn / Tài sản cố định thay vì hạch toán trực tiếp vào Chi phí hoạt động (OPEX) trên Báo cáo kết quả kinh doanh.

Hậu quả thủ thuật này làm cho chi phí trong kỳ giảm xuống, giúp báo cáo tài chính duy trì được con số lợi nhuận hoặc giảm bớt khoản lỗ. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) nhờ đó cũng bị thổi phồng, biến các khoản chi vận hành thường xuyên thành chi phí đầu tư tài sản (CFI).

Khi các bên kiểm toán soát xét kỹ lưỡng (đặc biệt là giai đoạn 2017–2020), doanh nghiệp buộc phải thực hiện điều chỉnh hồi tố. Việc trích lập dự phòng và ghi nhận lại các chi phí bị dồn tích này đã khiến lợi nhuận sau thuế của các năm trước đó quay đầu giảm hàng trăm đến hàng nghìn tỷ đồng, làm lỗ lũy kế của HNG bùng nổ lên con số hàng nghìn tỷ, hiện tại vốn chủ sở hữu gần bằng con số 0.

Kết luận giá trị:

Chuỗi "bình ô xy" được doanh nghiệp tạo dựng bằng việc đưa công ty con mới lên sàn, đưa dự án mới hoành tráng song thực chất chỉ là trò lừa huy động vốn nhằm che đậy tình hình kinh doanh kém hiệu quả.

Sâu chuỗi lại dựa trên 3 thành tố được Bạch Dương tâm huyết thì những doanh nghiệp như Hoàng Anh Gia Lai đều (1) không có cổ tức tiền mặt - vay nợ khổng lồ; (2) ban lãnh đạo mất uy tín - tài chính kém; (3) lợi nhuận thụt lùi - thì giá cổ phiếu cũng sẽ tương tự trồi sụt "hút máu" nhà đầu tư tham lam.

Trân trọng,

Bạch Dương